Pizza Fan: Άνοιξε η συζήτηση για τα «ασημικά» – Το ενδιαφέρον εξαγοράς της αλυσίδας και ο άγνωστος «Χ» του πραγματικού τζίρου

Το ενδεχόμενο εξαγοράς της Pizza Fan εξετάζουν επιχειρηματίες της εστίασης και του franchising, καθώς η έρευνα που βρίσκεται σε εξέλιξη μετά τη σύλληψη του ιδιοκτήτη της, Κωνσταντίνου Αντάρα, καθορίζει την επόμενη ημέρα της αλυσίδας. Μεταξύ των ονομάτων που φέρεται να ενδιαφέρονται είναι ο Βλάσσης Γεωργάτος, επικεφαλής της VG Holdings, ενώ οι συζητήσεις ενδέχεται να αφορούν είτε αυτόνομη εξαγορά είτε συνεργασία επενδυτών μέσω κοινοπρακτικού σχήματος.

Τις εξελίξεις γύρω από την έρευνα που διεξάγεται στο δίκτυο της Pizza Fan παρακολουθούν στενά επίδοξοι αγοραστές, καθώς η αλυσίδα πίτσας αποτελεί πιθανό στόχο εξαγοράς για επιχειρηματίες με παρουσία στην εστίαση και στην αγορά του franchise. Η συζήτηση για τη δυνητική εξαγορά της Pizza Fan άνοιξε από την επομένη της αποκάλυψης της υπόθεσης, με ονόματα της αγοράς να εξετάζουν τα δεδομένα και τις προοπτικές της αλυσίδας. Ωστόσο, οποιαδήποτε κίνηση συνδέεται άμεσα με το αποτέλεσμα της έρευνας και με την εικόνα που θα διαμορφωθεί για την οικονομική και περιουσιακή κατάσταση της εταιρείας. Μεταξύ των ενδιαφερομένων φέρεται να είναι ο Βλάσσης Γεωργάτος, επικεφαλής της VG Holdings, η οποία αναπτύσσει την αλυσίδα «Γρηγόρης».

Ο κ. Γεωργάτος δραστηριοποιείται επί σειρά ετών στην εστίαση και ειδικότερα στον χώρο του franchise, έχοντας υπό τον έλεγχό του ένα δίκτυο άνω των 370 καταστημάτων «Γρηγόρης», καθώς και παρουσία στο εξωτερικό. Η εμπειρία του στην ανάπτυξη δικτύων εστίασης, η γνώση της αγοράς franchise και η χρηματοοικονομική θέση της VG Holdings θεωρούνται στοιχεία που θα μπορούσαν να υποστηρίξουν ένα εγχείρημα αυτού του μεγέθους. Μέσω μιας πιθανής εξαγοράς, η VG Holdings θα είχε τη δυνατότητα να διευρύνει το χαρτοφυλάκιο των σημάτων της και να αποκτήσει παρουσία στην αγορά της πίτσας.

Τα πιθανά σχήματα εξαγοράς

Ο Βλάσσης Γεωργάτος δεν είναι, σύμφωνα με τις διαθέσιμες πληροφορίες, ο μόνος επιχειρηματίας που εξετάζει την Pizza Fan. Το ενδιαφέρον συνδέεται με την προϋπόθεση ότι θα ξεκαθαρίσει η εικόνα για τα περιουσιακά στοιχεία, τις υποχρεώσεις και τη λειτουργική κατάσταση της αλυσίδας. Οι πληροφορίες για την επόμενη ημέρα στην Pizza Fan αναφέρουν ότι στις συζητήσεις ενδέχεται να εμπλέκονται και άλλοι επιχειρηματίες. Η εξαγορά θα μπορούσε να πραγματοποιηθεί είτε από έναν επενδυτή είτε μέσω συνεργασίας περισσότερων πλευρών, σε ένα μοντέλο κοινοπραξίας. Με αυτόν τον τρόπο θα επιμεριζόταν το επιχειρηματικό και χρηματοοικονομικό ρίσκο που συνδέεται με την ανάληψη ενός δικτύου άνω των 100 καταστημάτων. Προϋπόθεση για την εξέλιξη οποιασδήποτε διαπραγμάτευσης είναι να προσδιοριστεί με μεγαλύτερη ακρίβεια η αξία της επιχείρησης. Η Pizza Fan, πριν από τη σύλληψη του ιδιοκτήτη της, Κωνσταντίνου Αντάρα, ήταν leader στην αγορά πίτσας στην Ελλάδα, με 109 καταστήματα, από τα οποία τα 20 ήταν εταιρικά. Παράλληλα, το δίκτυο απασχολεί περίπου 2.500 εργαζομένους. Τα επίσημα στοιχεία αναφέρουν τζίρο άνω των 60 εκατ. ευρώ για τη μητρική εταιρεία και άνω των 100 εκατ. ευρώ σε επίπεδο συστημικών πωλήσεων, δηλαδή στο σύνολο του δικτύου των καταστημάτων. Για τους υποψήφιους αγοραστές, ωστόσο, κρίσιμο ζήτημα είναι ποιος είναι ο πραγματικός τζίρος των καταστημάτων, καθώς και πόσα και ποια από αυτά είναι κερδοφόρα. Παράλληλα, θα πρέπει να αξιολογηθεί η επίδραση που έχει στην εμπιστοσύνη των πελατών και στην αξία του brand κάθε ημέρα που περνάει εν μέσω της έρευνας. Η πορεία των πωλήσεων, η διατήρηση του δικτύου και η λειτουργική συνέχεια της αλυσίδας αποτελούν παράγοντες που θα μπορούσαν να επηρεάσουν την αποτίμηση.

Τι θα εξεταστεί στο due diligence

Στο πλαίσιο του οικονομικού ελέγχου πριν από μια εξαγορά, δηλαδή του χρηματοοικονομικού due diligence, εξετάζονται τα ιστορικά οικονομικά αποτελέσματα της εταιρείας. Στα στοιχεία που ελέγχονται περιλαμβάνονται οι ισολογισμοί, η κερδοφορία, τυχόν υπερεκτιμημένα στοιχεία, οι ταμειακές ροές και το κεφάλαιο κίνησης. Ο έλεγχος αφορά επίσης πιθανές κρυφές υποχρεώσεις, δάνεια και άλλες δεσμεύσεις που θα μπορούσαν να επηρεάσουν την αξία της εταιρείας ή τους όρους μιας συμφωνίας. Οι πληροφορίες αυτές δεν είναι μέχρι στιγμής διαθέσιμες στο σύνολό τους, έχουν όμως καθοριστική σημασία για τον προσδιορισμό της αξίας της Pizza Fan και για την επιχειρηματική απόφαση των δυνητικών αγοραστών. Η εικόνα που θα προκύψει από τον οικονομικό και νομικό έλεγχο θα πρέπει να συνδυαστεί με την αποτίμηση του δικτύου, των εταιρικών καταστημάτων, των συμβάσεων franchise, του ανθρώπινου δυναμικού και της εμπορικής αξίας του σήματος. Το μέγεθος του δικτύου αποτελεί σημαντικό περιουσιακό στοιχείο, αλλά ταυτόχρονα συνεπάγεται απαιτήσεις σε λειτουργικό κόστος, οργάνωση και χρηματοδότηση.

Το κόστος λειτουργίας και ο ανταγωνισμός

Η δραστηριότητα στον χώρο της εστίασης έχει υψηλό λειτουργικό κόστος. Παράγοντες της αγοράς εκτιμούν ότι το κόστος μπορεί να ξεπερνά το 60% έως 65% των εσόδων. Στην αγορά της πίτσας, όπου ο ανταγωνισμός για τη χαμηλότερη τιμή είναι έντονος, τα περιθώρια κέρδους επηρεάζονται από το κόστος των πρώτων υλών, την εργασία, τη διανομή και τις εμπορικές προσφορές. Υπό αυτές τις συνθήκες, η εμπλοκή με ένα δίκτυο άνω των 100 σημείων απαιτεί λεπτομερή σχεδιασμό και σαφή στρατηγική. Ο υποψήφιος αγοραστής θα πρέπει να αξιολογήσει τη λειτουργία των καταστημάτων, την αποδοτικότητα των εταιρικών σημείων, τη σχέση με τους franchisees και τη δυνατότητα διατήρησης της ανταγωνιστικότητας των τιμών. Στην κούρσα για την απόκτηση της Pizza Fan θα μπορούσε να αναμένεται ενδιαφέρον και από εταιρείες του ανταγωνισμού. Μέχρι στιγμής, όμως, δεν φαίνεται να έχουν εκδηλώσει ενδιαφέρον αλυσίδες όπως η Domino’s και η L’ Artigiano. Μια τέτοια κίνηση θα μπορούσε να ενισχύσει σημαντικά τα μερίδιά τους στην αγορά, καθώς θα τους προσέφερε πρόσβαση σε ένα μεγάλο δίκτυο καταστημάτων και σε υφιστάμενη πελατειακή βάση.

Το ενδιαφέρον ξένων επενδυτών

Τις εξελίξεις στην Pizza Fan παρακολουθούν και ξένοι επενδυτές. Πρόσφατα, η καναδική Recipe Unlimited, που ανήκει στον όμιλο Fairfax του Πρεμ Γουάτσα, απέκτησε από το CVC τον κλάδο εστίασης της Vivartia, ενισχύοντας την παρουσία της στην ελληνική αγορά. Μία από τις εταιρείες που πέρασαν στον καναδικό όμιλο είναι η La Pasteria, η οποία διαθέτει δίκτυο 14 καταστημάτων και εξειδικεύεται στην ιταλική κουζίνα. Η συμφωνία βρίσκεται σε διαδικασία ολοκλήρωσης, χωρίς μέχρι στιγμής να έχουν γίνει γνωστές οι προθέσεις της Recipe Unlimited για περαιτέρω εξαγορές ή για ενίσχυση της θέσης της στην τοπική αγορά. Η πορεία της έρευνας, η αποτίμηση των περιουσιακών στοιχείων και τα αποτελέσματα του οικονομικού ελέγχου θα καθορίσουν αν και με ποιους όρους μπορεί να προχωρήσει οποιαδήποτε συμφωνία για την Pizza Fan. Μέχρι να αποσαφηνιστούν τα δεδομένα, το ενδιαφέρον των υποψήφιων αγοραστών παραμένει σε επίπεδο διερεύνησης.